摩根大通去年 10 月以監管顧慮為由，終止了預測市場平台 Polymarket 的銀行戶口，要求對方另覓銀行。不足一年後，這家華爾街龍頭正爭取為 Polymarket 潛在的上市擔任保薦行。Polymarket 回應指雙方關係依然緊密，摩根大通至今仍然處理其客戶資金流。
事件背景
據英國《金融時報》報道，摩根大通在 2025 年 10 月通知 Polymarket 結束銀行關係，理由是監管方面的顧慮，並着對方另找貸款機構。Polymarket 其後確實轉了戶口，報道未有點名接手的是哪一間。
不過雙方並未真正割席。Polymarket 表示，摩根大通目前仍然處理其客戶資金流，兩間公司在多個實體之間維持「緊密而活躍」的關係。摩根大通亦曾邀請 Polymarket 行政總裁 Shayne Coplan 出席其客戶活動。換言之，被切斷的是銀行戶口這一條線，商業關係本身沒有斷。
數據解讀
要理解摩根大通為何肯回頭，看 Polymarket 的估值曲線就足夠清楚：
- 2025 年 10 月：以 90 億美元估值集資
- 2026 年 4 月：以 150 億美元估值完成新一輪，當中包括紐約證券交易所母公司洲際交易所（ICE）投入的 6 億美元
- 現時：與投資者初步接觸，計劃再集資約 10 億美元，估值目標超過 200 億美元
ICE 對 Polymarket 的承諾總投資額最多達 20 億美元，按早前的入股條件計算，投資前估值約為 80 億美元。
這裡有一個需要澄清的地方：200 億美元是這一輪私募集資的估值目標，並不是上市估值。Polymarket 至今未公布任何上市計劃，亦未向監管機構遞交申請，所謂 IPO 目前仍然停留在「潛在」的階段。摩根大通爭取的，是一單還未存在的生意。
對市場的影響
摩根大通的取態，說明了華爾街如何處理加密與預測市場這類客戶：合規部門把戶口關掉，投行部門同時排隊爭生意。對銀行而言，承銷費是一次性的大額收入，而戶口關係是持續的合規負擔，兩者的風險回報並不對等，所以同一間公司做出看似矛盾的兩個決定，其實各自都合理。
競爭壓力也解釋了 Polymarket 為何急於抬高估值。對手 Kalshi 今年較早前以 220 億美元估值完成 10 億美元的 F 輪，據 CoinDesk 報道，目前正與 Sequoia 及 Wellington 商討以 400 億美元估值再集資至少 7.5 億美元。換句話說，Polymarket 爭取的 200 億美元，只是對手正在談的價錢的一半。
對整個板塊而言，真正的信號不是誰的估值更高，而是這類平台已經走到需要大行保薦上市的階段。當摩根大通願意為一個不足一年前才被自己踢走的客戶爭取承銷角色，說明它相信這門生意最終會有一個公開市場。
No comments yet