Nvidia 削減 OpenAI 數據中心擔保至 1,200 億美元

Nvidia 大幅削減對 OpenAI 俄亥俄州數據中心的融資擔保，由原先的 2,500 億美元降至不足 1,200 億美元，只覆蓋這個 10 吉瓦項目的第一期。據華爾街日報報道，改動源於投資者對 Nvidia 風險敞口的疑慮，雙方最快在本周末簽署協議。

事件背景

這個項目位於俄亥俄州 Pike County，由軟銀旗下 SB Energy 開發，規劃裝機容量達 10 吉瓦，建設成本估計約 5,000 億美元，若順利完工將是全球已公布的最大數據中心項目。OpenAI 是主要租戶，但它至今仍未實現盈利，即使估值已達 8,520 億美元，單靠自身信用也無法取得投資級評級，難以為這種規模的建設債務融資。

Nvidia 原本的角色是擔保人，而且是雙重擔保：既為 SB Energy 的建設債務作保，亦為 OpenAI 日後的長期租金付款作保。擔保在簽約時不涉及任何現金流出，只在違約時才啟動，但它讓貸款方可以按 Nvidia 的信用而非 OpenAI 的信用來為債務定價，這正是整個融資結構得以成立的關鍵。

數據解讀

• 原定擔保上限：2,500 億美元
• 修訂後：不足 1,200 億美元，減幅超過一半
• 覆蓋範圍：由整個項目收窄至第一期
• 項目規模：10 吉瓦，建設成本約 5,000 億美元
• OpenAI 估值：8,520 億美元，仍未盈利

7 月 27 日消息首度傳出當日，Nvidia 股價一度下跌近 5%，報 197 美元，整個晶片板塊同步走弱。市場的憂慮不在於金額本身，而在於結構：Nvidia 為客戶提供信用支持，客戶再用這筆錢購買 Nvidia 的晶片，收入與風險同時回到同一張資產負債表上。這種循環融資的質疑，過去一年已多次成為 AI 交易的爭議焦點。

另外，Nvidia 與 OpenAI 亦在商討另一筆最多 3,500 億美元的加速器供應安排，與這次的租約及建設債務擔保分開計算。Nvidia 同時與六家金融機構合作籌建算力融資平台，目標規模達 5,000 億美元。

對市場的影響

擔保縮水，意味風險重新回到項目本身。第一期以外的部分，OpenAI 與 SB Energy 需要另覓資金來源，或者重新談判條件；OpenAI 至今仍未就完整的 10 吉瓦項目簽訂具約束力的租約，這一點在協議正式簽署前依然是變數。

對 Nvidia 而言，這是一次對股東的讓步，也是一個訊號：即使需求端看似無限，資本市場對「賣方兼擔保人」這種角色的容忍度是有上限的。AI 基建的下一個瓶頸，未必是晶片產能或者電力供應，而是誰願意承擔這些債務。

Nvidia 未即時回應置評要求，OpenAI 則拒絕評論。

來源

• Nvidia scales back funding guarantee for Ohio OpenAI data center, WSJ reports — 路透社
• Nvidia and OpenAI in talks for up to $250 billion backstop to fund AI infrastructure plans — CNBC，原定 2,500 億美元方案的報道