比特幣在 Jackson Hole 年會前夕逼近 8 萬美元，8 月累計升幅約兩成，是 2017 年以來最強的一個 8 月。聯儲局主席沃什（Kevin Warsh）將於 8 月 28 日發表任內首場 Jackson Hole 主題演講，而今年年會的主題正是「金融創新：對支付與政策的影響」。市場先要過週三 PCE 與 GDP 一關，之後全繫於沃什的一席話。
這波升勢是怎樣來的
8 月中之前，比特幣在一個接近六星期的窄幅區間內橫行，看淡的槓桿倉位持續累積。轉捩點來自美國財政部：當局宣布把長年期國債回購的單次上限由 20 億美元至少倍增至 40 億美元。此舉壓低了長債孳息與美元匯價，市場隨即把它讀成流動性轉鬆的訊號。
風險資產同步反彈，而看淡比特幣的交易員被迫回補倉位。8 月 19 日的 24 小時之內，全網淡倉爆倉金額達 17.4 億美元，是有紀錄以來第二大的單日淡倉清算，僅次於 2025 年 10 月 10 日那次崩盤的 24.7 億美元。回補買盤推高價格，價格上升再觸發更多爆倉，形成典型的軋空（short squeeze）循環。到 8 月 20 日，比特幣單日升約一成、突破 72,000 美元，累計被清算的淡倉已達約 30 億美元。
情緒指標由恐懼翻到貪婪
恐懼與貪婪指數（Fear & Greed Index）的轉向比價格更急。在軋空啟動的那一節，指數由 41（恐懼）直接跳上 59（貪婪）；到 8 月 24 日已報 73，穩穩落在「貪婪」區間。
項目 | 數字 |
|---|---|
比特幣價格（8 月 24 日） | 約 79,000 美元 |
8 月累計升幅 | 約 22% |
恐懼與貪婪指數 | 73（貪婪） |
8 月 19 日單日淡倉爆倉 | 17.4 億美元 |
歷來最大單日淡倉爆倉 | 24.7 億美元（2025 年 10 月 10 日） |
財政部長債回購單次上限 | 由 20 億增至 40 億美元 |
指數走到這個位置有兩面意思。一方面它確認資金正在回流；另一方面，貪婪讀數本身就是反向指標，代表槓桿已經重新累積，而這一次累積的是好倉，不再是淡倉。
本週的兩道關口
日期 | 事件 | 看點 |
|---|---|---|
8 月 26 日（週三） | PCE 物價指數、GDP | 通脹數據決定減息預期是否站得住 |
8 月 27 至 29 日 | Jackson Hole 年會 | 主題為「金融創新：對支付與政策的影響」 |
8 月 28 日（週五）上午 | 沃什首場主席主題演講 | 全週最大的單一變數 |
PCE 是聯儲局最看重的通脹指標，週三的讀數會先為市場定一次調。但真正的重頭戲在週五：這是沃什出任主席之後第一次站上 Jackson Hole 的講台，市場對他的政策取態仍在摸索階段，可供參照的過往紀錄不多。
值得留意的是今年年會的主題。「金融創新：對支付與政策的影響」意味着支付體系與數碼資產本身就在議程之上，而不只是被動地承受政策後果。對加密市場而言，這場演講可能同時牽動兩件事：短線的流動性預期，以及中長線的監管語調。
對市場的影響
如果沃什的措辭偏向寬鬆，暗示金融條件仍有放鬆空間，這波已經跑了兩成的升勢有機會延續，甚至挑戰 8 萬美元整數關口。相反，若他強調通脹風險、或者點名金融市場過熱，剛剛建立起來的好倉槓桿就會反過來成為下跌的燃料，貪婪可以在一節之內翻回恐懼。
軋空行情的特點是來得快、去得也快：推高價格的是被迫買入，而不是新增的長線資金。當淡倉已經被清得七七八八，市場就失去了自我推進的燃料，接下來要靠基本面接力。週三的通脹數據與週五的講話，就是這一棒能否交得出去的答案。
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