加密貨幣儲備公司是甚麼：運作與風險

加密貨幣儲備公司是甚麼

加密貨幣儲備公司（digital asset treasury company，簡稱 DAT，亦稱比特幣金庫公司）是把比特幣等加密貨幣當作主要資產長期持有、並靠發行新股或債券集資繼續增持的上市公司；規模最大的 Strategy 截至 2026 年 10 月 4 日（美國時間）持有 848,000 枚比特幣，平均成本約每枚 75,441 美元。

Strategy 前稱 MicroStrategy，原本是一家商業軟件公司，2020 年 8 月宣布以 2.5 億美元買入比特幣作為儲備資產，執行主席 Michael Saylor 其後把買幣變成公司的核心業務。不少上市公司其後照搬這套做法：日本的 Metaplanet 截至 2026 年 9 月 30 日持有 44,000 枚比特幣，在紐約上市的 Twenty One Capital 第二季末持有 43,514 枚。

儲備公司買幣的錢主要有四個來源：

為何值得留意

這門生意的關鍵是股價。股價高於所持加密貨幣的價值時，公司每發一美元新股，可以買到多於一美元的比特幣，每股含幣量上升；股價跌穿持幣價值時，同一條方程式就倒轉。據彭博社 2026 年 9 月報道，這類公司的股東累計帳面損失約 500 億美元，不少公司股價已低於持幣的資產淨值；Twenty One Capital 8 月時的市值只相當於資產淨值約 0.7 倍。

最常見的誤解是以為儲備公司只買不賣。Strategy 2026 年三度沽出比特幣，合共 5,258 枚，所得用於支付優先股股息；其中 7 月底至 8 月初賣出的 1,638 枚，平均價 63,957 美元，低於公司的平均成本，兩星期後比特幣已升至約 79,000 美元。Metaplanet 第三季則先賣出 10,000 枚，再買回 11,000 枚，行政總裁 Simon Gerovich 表示是為了證明公司有能力把比特幣換成現金。

第二個誤解是以為買儲備公司的股票等於買比特幣。股價除了跟比特幣，還受攤薄、債務、派息責任及管理層決定影響。Strategy 執行主席 Michael Saylor 持有公司約 32.9% 投票權，主要來自每股 10 票的 B 類股；優先股持有人則沒有投票權。

怎樣讀一家儲備公司

看這五樣：

香港有沒有加密貨幣儲備公司

港交所對這種模式態度審慎。據彭博社 2025 年 10 月報道，港交所在數個月內拒絕了至少五家上市公司轉型為加密貨幣儲備公司的申請，理由是上市規則不容許公司以持有大量流動資產為主要業務，上市公司必須維持可行、可持續及具實質的業務。澳洲交易所亦有規則，限制上市公司把逾一半資產放在現金或類似現金的資產。

香港投資者可以經可買賣美股或日股的證券戶口，買入 Strategy（MSTR）或 Metaplanet 等公司的股票。這些公司在當地上市，不受香港證監會監管，資料以當地交易所的公告為準。

常見問題

加密貨幣儲備公司和比特幣 ETF 有甚麼分別

比特幣 ETF 只持有比特幣，市價貼近資產淨值，每年收取管理費；儲備公司是一家上市公司，可以借錢、發股及沽幣，股價可以大幅高於或低於持幣價值，亦要承擔公司本身的債務及營運風險。

mNAV 是甚麼

mNAV 是公司市值與所持加密貨幣市值的比率。2 倍代表市場願意用 2 美元買 1 美元的比特幣，0.7 倍則代表公司市值比手上的比特幣還少三成。

儲備公司會沽出比特幣嗎

會。Strategy 2026 年三度沽幣，用來支付優先股股息；Metaplanet 第三季亦曾先賣後買。公司在需要現金時賣幣，賣出的時機未必是高位。

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來源

• Strategy Form 8-K（2026 年 10 月 5 日）（美國證券交易委員會，原始文件）
• Shareholder Revolt Hits Crypto Hoarders After $50 Billion Crash（彭博社）
• Asian stock exchanges slam door on bitcoin treasury companies（Decrypt）