代幣化是甚麼：RWA 原理、例子與香港進展

代幣化是甚麼

代幣化（tokenization）是把股票、債券、基金、黃金等現實世界資產（RWA）的擁有權，記錄成區塊鏈上可以轉讓的代幣；據 RWA.xyz 2026 年 10 月 4 日的數字，投資者可在鏈上直接認購及持有的代幣化資產約 387 億美元，不計穩定幣。

代幣化沒有創造新資產，改變的是紀錄和轉讓方式。證監會 2023 年 11 月 2 日發出的通函把代幣化證券形容為「加上代幣化外殼的傳統證券」，即底層仍是同一隻債券或基金，監管亦照舊適用。

據 RWA.xyz 同日數字，美國國債類佔約 148 億美元，接近總額四成，是現時最大的一類。

為何值得留意

代幣化已由試驗走進結算系統的核心。美國證券結算機構 DTCC 的代幣化服務 2026 年 10 月全面推出，涵蓋羅素 1000 指數成分股、美國國債及主要指數 ETF；美國證交會 9 月批出為期五年的創新豁免，容許代幣化美股在鏈上交易場所有限度買賣。

最常見的誤解是把代幣化產品當作另一種加密貨幣。代幣的價值來自底層資產，一枚代幣化國債基金的回報跟國債走，不會因為在區塊鏈上便升得更快。

第二個誤解是以為持有代幣就等於擁有資產。那要視乎產品結構：美國證交會的豁免要求代幣附帶股息及投票權，並排除只追蹤股價的合成產品；有些代幣只是發行商的債務憑證，發行商倒閉時持有人未必能取回底層資產。

第三個誤解是以為上了鏈就一定容易轉手。收藏品平台 Collector Crypt 的代幣化 Pokémon 卡，鏈上成交在 2026 年 6 月創下 3.24 億美元紀錄後已明顯回落；買家少，代幣一樣賣不出。

香港的代幣化進展

證監會 2023 年的通函取代了 2019 年把證券型代幣一律視為複雜產品、只准向專業投資者發售的立場。經證監會認可的代幣化投資產品，現可按一般產品規則向公眾發售。

怎樣讀一個代幣化產品

買入代幣化產品前，看這五樣：

常見問題

代幣化和穩定幣有甚麼分別

穩定幣是與法定貨幣掛鈎、用來付款的代幣；代幣化資產則代表股票、債券或基金等投資，價格隨底層資產變動。穩定幣常被用來買賣代幣化資產，兩者經常一起出現。

RWA 是甚麼意思

RWA 是 real-world assets 的縮寫，即「現實世界資產」，泛指在區塊鏈以外本來已存在的資產，例如國債、股票、地產、黃金及私募基金。把這些資產代幣化，就叫 RWA 代幣化。

香港一般投資者可以買代幣化產品嗎

可以，但只限經證監會認可的產品，並要經持牌中介人購買。證監會 2023 年 11 月的通函容許認可產品代幣化後向公眾發售，未經認可的產品一般只能售予專業投資者。

代幣化股票等於持有股票嗎

不一定。美國證交會 2026 年 9 月的創新豁免要求代幣附帶股息及投票權，這類代幣才接近直接持股；只追蹤股價的合成代幣不附帶這些權利，亦不在豁免之列。

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來源

• Circular on intermediaries engaging in tokenised securities-related activities（證監會原始文件）
• HKSAR Government's Inaugural Tokenised Green Bond Offering（金管局）
• Hong Kong issues record 10 billion digital green bonds in four currencies（The Standard）