事件背景
這份編號 SR-ISE-2026-42 的提案於 7 月 28 日遞交，8 月 13 日刊登於《聯邦公報》，公眾諮詢期至 9 月 3 日。證券交易委員會其後可在 45 日內作出決定，亦可將審議期延長至 90 日。
修訂針對的是交易所期權規則第 4 章第 3 節，即掛牌期權的相關證券資格條款。過去每一隻加密貨幣 ETF 想要掛出期權，交易所都要為該產品單獨提交一次規則修訂，走足公眾諮詢與委員會審批的完整流程。通用標準的作用，是把這道逐隻審批的關卡換成一組客觀門檻：達標即可掛牌，毋須再排隊。
這並非交易所第一次走這條路。今年 3 月，證券交易委員會已批准 Nasdaq ISE 一項規則修訂，容許為同時持有多種加密資產的商品信託掛牌期權，打破了一個信託只能對應單一資產的舊限制。今次提案是把當時的個案批准，升級成一套可以重複套用的通用標準。
數據解讀
提案的門檻設計圍繞兩組數字：
- 7 億美元：信託內每一種數位商品，都必須在過去 12 個月內錄得不少於 7 億美元的全球日均市值。這道門檻獨立適用於每一種資產，不能靠信託內的大市值持倉去補足。
- 85% 與 15%：信託至少 85% 的資產淨值，須由在跨市場監察組織成員市場、或與 ISE 訂有全面監察資訊共享協議的交易所上掛有衍生工具的資產構成。餘下最多 15% 可以是未符合這項監察要求的數位商品。
那 15% 的彈性空間是整份文件最實際的一段。它讓一籃子產品可以在主體達標的前提下，納入少量流動性較弱、或衍生工具市場尚未成形的資產，而不至於整隻信託因為一項小額持倉而失去掛期權的資格。
至於「數位商品」的定義，文件寫的是：一種屬於數位資產的商品，其價值內在地連繫於並源自一個功能性加密系統的程式化運作，而非源自對他人管理努力的獲利預期。這句話幾乎是逐字繞開 Howey 測試對證券的描述，用意相當明顯，就是把適用範圍與證券劃清界線。
按現行門檻推算，BTC、ETH、SOL 與 XRP 都是明顯的合資格候選；市值較細的資產能否入圍，要視乎其過去 12 個月的日均市值能否站穩 7 億美元。
對市場的影響
先說清楚範圍：這份提案處理的是期權的掛牌標準，不是現貨 ETF 本身。現貨方面的通用上市標準，證券交易委員會已於 2025 年 9 月批准，今次是把同一套「訂門檻、免逐隻審批」的思路，延伸到衍生工具那一層。
對機構資金而言，期權是配置的前提而非點綴。沒有掛牌期權，持倉就無法用標準工具對沖，倉位規模自然受限；有了期權鏈，備兌開倉、領子策略與波動率交易才談得上。逐隻審批的舊制等於為每一隻新產品加上以月計的時間成本，通用標準把這段等待壓縮到接近零。
值得留意的是這件事發生的時機。國會層面的數位資產市場清晰法案（CLARITY Act）在參議院卡住，官員加密資產持倉的操守條款、反非法金融條文與委員會版本的差異都未能拆解，參議院在 8 月休會前未能付諸表決，議程順延至 9 月，預測市場對法案於 2026 年內通過的定價已跌至一成多。立法定義未有著落之際，交易所自行以規則修訂把「數位商品」寫進自家規則書，等同在等待法律的同時先行鋪設管道。
當然，提案仍須通過諮詢期與委員會審議，門檻數字亦有可能在最終批准前調整。但方向相當清晰：美國加密資產的市場基建，正在由監管機關與交易所逐塊拼砌，而不是等一條大法一次過解決。
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