美國財政部宣布，由 9 月 9 日起將長年期國債回購操作的上限至少提高一倍，由每次 20 億美元增至 40 億美元，覆蓋 10 年至 30 年期債券，安排維持至 11 月 4 日。消息公布後，30 年期國債孳息急回落。
事件背景
美國財政部於 8 月 19 日發出公告，宣布擴大「流動性支持回購」（liquidity support buyback）的操作規模。回購是財政部在二手市場買回自己已發行的舊債，目的並非減債，而是把交投稀疏的舊券換成流通量較高的新券，令長年期市場更容易買賣。
今次調整針對兩個板塊：10 年至 20 年期，以及 20 年至 30 年期的名義付息國債。原本每次操作上限為 20 億美元，新安排下「至少」提高至 40 億美元。財政部在公告中用的字眼是「at least double」，即 40 億美元是下限而非上限。
新規模由 9 月 9 日生效，並維持至本個再融資季度結束，即 11 月 4 日。財政部表示，會在當日舉行的季度再融資會議交代之後的回購安排，更新後的回購時間表則稍後公布。
數據解讀
財政部給出的理由是長年期板塊「有持續而強勁的參與」，每次操作都收到大量高質素賣盤，因此值得投放更多流動性支持。不過出手的時機同樣值得留意。
- 8 月 13 日的 30 年期國債拍賣，得標孳息為 5.216%，是 2001 年 8 月以來最高。
- 同周的 10 年期拍賣孳息，亦創 2007 年以來新高。
- 該周美國政府合共發行約 7,420 億美元國債。
換言之，長債的發行成本已升至四分一世紀以來最貴的水平。財政部長貝森特（Scott Bessent）選擇在這個時候把長債回購規模翻倍，市場自然把它理解為對長端的直接支撐，而不是單純的技術性微調。
公告發出後，10 年期國債孳息回落 6 個基點至 4.647%，30 年期則跌 9 個基點至 5.196%，美股期貨同步造好。
對市場的影響
關鍵在於買家是誰。今次出手的是財政部，不是聯儲局。聯儲局買債屬貨幣政策，會擴大資產負債表；財政部回購則以發債所得的資金買回舊債，理論上不涉及新增貨幣。但兩者對長債價格的即時效果相近，這正是部分分析員把今次做法形容為「變相孳息曲線控制」的原因。
實際規模則需要放在比例中看。每次多買 20 億美元，相對於單周逾 7,000 億美元的發行量而言並不算大，對孳息的結構性影響有限。真正的訊號在於財政部願意在長端主動干預，以及它會否在 11 月 4 日把安排延續甚至再擴大。
對投資者而言，長債價格短期內多了一層支撐，利率敏感的資產亦會受惠。但要留意，回購本身不會改變赤字規模和發債總量；若長端的買盤依然疲弱，11 月 4 日之後的安排才是真正的考驗。
No comments yet