財政部加碼回購首場只買 60 億 十年期孳息反而升

首場加碼操作定在 60 億美元 為原來三倍

美國財政部周三（9 日）晚上 11 時（香港時間）公布，擴大後的長端回購計劃首場操作規模上限定為 US$60 億，標的為 10 至 20 年期名義付息公債，操作在周四（10 日）進行。據《彭博》報道，這是新安排下的第一場，規模是過去慣常 US$20 億的三倍。

翻查資料，財政部早前已把 10 至 20 年期及 20 至 30 年期兩個長端區間的單場上限，由最多 US$20 億調高至至少 US$40 億，適用期由 9 月 9 日至本季再融資期結束的 11 月 4 日。今次公布的，是這個新框架下實際落單的第一個數字。

市場等的是 100 億 結果反手沽債

問題在於，US$60 億並不是市場等的數字。《彭博》指，財政部長 Scott Bessent 早前公開提過單場可逾 US$40 億之後，債券交易商紛紛上調預測，多數估 US$60 億，部分認為 US$100 億以上也不出奇。

BNP Paribas 美國利率策略主管 Guneet Dhingra 在公布前直言，單場上限要達 US$70 億才會令市場意外，低於此數就會引來沽壓。結果正如他所料。

公布之後，長債被沽，孳息不跌反升：

換言之，一個原本用來壓低借貸成本的操作，在公布當日把借貸成本推高了。

這是財政部的債務管理 不是聯儲局放水

需要說清楚的是，回購不等於量化寬鬆。買債的是財政部，用的是本身的發債所得，目的是把流通量較差的舊債換成新債，維持長端市場運作暢順；聯儲局的量化寬鬆是央行創造準備金買入資產，兩者的資金來源與政策目的都不同。

不過市場明顯已經把它當成一個政策訊號來讀。財政部強調此舉是回應交易商在長端持續報出大量高質素價格，希望加強較長年期公債的流動性支持，而非改寫整體發債策略；交易員關心的卻是另一件事：財政部到底肯買幾多。

同一條路 8 月已經走過一次

翻查資料，這不是第一次。Scott Bessent 在 8 月 19 日宣布倍增長端回購，當日長債孳息應聲下跌，但翌日已經回吐，把整段跌幅抹去。他其後再公開表示會加大力度。今次是同一個劇本的第二輪：先有承諾，後有數字，數字一出，孳息回到原點以上。

背景是財政負擔本身。美國聯邦債務近日首次越過約 US$40 兆，本財政年度的利息支出料超過 US$1 兆。相對接近 US$30 兆的美債市場體量，單場數十億美元的回購仍屬有限工具，更多是穩定流動性與表達當局願意出手，而非扭轉結構性供應壓力。

財政部訂明，今次的加碼窗口只覆蓋 9 月 9 日至 11 月 4 日；11 月 4 日的季度再融資會再交代往後規模。

來源

• US Treasury Triples Long-Dated Debt Buyback to $6 Billion（《彭博》）
• Treasury Department to buy back $6 billion in longer-term debt, triple the normal level（CNBC）
• Treasury Announces Increased Sizes of Nominal Long-End Liquidity Support Buybacks Beginning September 9（美國財政部）
• US Treasury announces $6 billion buyback, less than expected（InvestingLive）
• Treasury yields rebound, wiping out the decline following Bessent's intervention（CNBC）