Bitwise 投資總監 Matt Hougan 在最新一份 CIO 備忘錄指，投資者對未來鏈上交易活動的估算，可能低估了 10 至 100 倍。他的理由是代幣化股票會把每周 33 小時的交易時段拉長至全天候 168 小時，加上 AI 代理逐步代替用戶落單，鏈上交易頻率將遠高於現時水平。他同時認為，市場低估了加密應用的潛在市場規模，也低估了加密原生公司正面挑戰傳統金融機構的能力。
事件背景
這份題為《Three Mistakes Crypto Investors Are Making Right Now》的備忘錄在 8 月 18 日發表，列出他認為投資者目前正在犯的三個錯誤。
第一個錯誤，是把加密應用當成只服務加密圈的產品。Hougan 認為，Uniswap、Aave、Hyperliquid 這類協議今日的用戶確實集中在鏈上原生族群，但它們的技術本身沒有任何理由只能服務這批人。第二個錯誤，是假設傳統金融巨頭一旦認真投入，就必然壓倒加密公司。第三個錯誤，就是低估了資產搬上鏈之後，交易活動會膨脹到什麼程度。
三個錯誤指向同一個結論：投資者是以加密資產「今日服務的市場」去為它定價，而不是以「代幣化之後可能服務的市場」去定價。
數據解讀
Hougan 用交易時段去說明第三點。美股現時的正式交易時間是每個工作日美東時間上午 9 時 30 分至下午 4 時，一周合共 33 小時。股票代幣化並在鏈上全天候流通之後，可用交易時間變成一周 168 小時，是原來的五倍有多。
他形容，若代幣化股票的交易筆數先出現十倍增長，再疊加 AI 代理代客戶執行買賣，「我可以想像 50 倍或者 100 倍」。他亦明確補充了一項但書：交易時數增加，不代表交易量會按同一比例上升，深夜時段的流動性和成交未必跟白天相同。
市場規模的落差更懸殊。備忘錄引用的數字是全球股票市值約 150 萬億美元、全球債券市場約 350 萬億美元，兩者合計約 500 萬億美元；而整個加密市場現時約 2 萬億美元。Hougan 補充，目前有五間上市公司，單獨一間的市值就已經超過整個加密市場的總和。
換言之，若代幣化真的把股票、債券、房地產搬上鏈，加密應用面向的市場會由 2 萬億美元級別，跳到 500 萬億美元級別。
對市場的影響
備忘錄的第二個論點，對加密原生公司的估值影響最直接。Hougan 認為投資者過度假設傳統金融機構會憑品牌和資本取勝，但現有數據不支持這個假設：穩定幣市場由 Tether 與 Circle 合共佔約 88% 份額，PayPal 這類傳統支付巨頭推出的穩定幣份額約 1%；Coinbase 在美國加密託管市場亦維持主導地位。
這代表在加密公司先行的細分市場，傳統機構的入場並沒有自動改寫格局。Hougan 點名 Uniswap、Hyperliquid、Aave 和 Chainlink，認為它們是最有條件把服務範圍由加密圈擴張到更廣泛金融體系的協議。
值得留意的是，Bitwise 本身是加密資產管理公司，旗下產品向投資者提供他所點名的多個代幣的投資敞口，因此這份備忘錄同時是一份帶立場的推介。投資者宜把當中的市場規模推算，視為樂觀情境下的上限，而不是基準預期。備忘錄本身亦沒有給出時間表，代幣化股票在多數司法管轄區仍要解決結算、託管和監管認可問題，這些正是決定 10 倍與 100 倍差距的變數。
No comments yet