黃金於 2026 年 8 月 18 日升至每盎司 4,429.49 美元，白銀報 65.45 美元，金銀比約 67 比 1。經濟學家 Peter Schiff 把這輪升勢歸因於投資者為通脹惡化定價，並預期貴金屬與債券孳息會同步上升。不過市場對同一段升勢給出的解釋剛好相反：7 月 CPI 與 PPI 都低於預期，令 9 月加息預期被抹去。
事件背景
過去一周，美國連續公布幾組偏軟的數據：7 月 CPI 按月升 0.1%、按年 3.4%，核心 CPI 按年維持 2.5%；PPI 同樣低於市場預期；零售銷售放緩，消費者信心指數回落。這組數據把市場原本押注的 9 月加息推走，一周之內相關機率下跌超過 20 個百分點。
金價在同一段時間走高。8 月 10 日金價收報 4,401.25 美元，單日升 48.03 美元或 1.11%，白銀同日升 2.40 美元或 3.77% 至 66.47 美元。及至 8 月 18 日，黃金報 4,429.49 美元，白銀回落至 65.45 美元。
數據解讀
- 4,429.49 美元：8 月 18 日金價，按日升 0.30%。
- 65.45 美元：同日銀價，按日跌 0.15%。白銀曾於 8 月 10 日見 66.47 美元，其後未能守穩 66 美元。
- 67 比 1：現時金銀比。
- 3.4%：7 月 CPI 按年升幅，核心 CPI 為 2.5%，兩者均低於市場預期。
- 逾 20 個百分點：一周之內，市場對 9 月加息機率的下調幅度。
需要留意的是，同一時間長年期美債孳息處於高位，30 年期於 8 月 17 日升至約 5.31%，為 2007 年以來最高。短端加息預期下降、長端孳息上升，是一條變陡的孳息曲線，而不是單一方向的利率走勢。
對市場的影響
金價與長債孳息同時上升，本身確實不尋常。教科書式的關係是實質利率上升不利黃金，因為持有無息資產的機會成本變高。今次兩者並行，反映長端孳息的上升更多來自財政赤字帶來的發債量與期限溢價，而非市場預期央行會更緊。對黃金而言，這種「孳息高但不是因為政策收緊」的組合，殺傷力遠低於一般加息周期。
至於 Schiff 的判斷，需要分清兩件事。他所說的是預測：他預期通脹會惡化，並帶動金價與孳息同步上行。這個預測未來可能成立，但把它當成解釋現況則與數據不符，因為觸發今輪升勢的正是低於預期的 CPI 與 PPI。換言之，價格水平是事實，因果關係則是他的觀點。
投資者要追蹤的，是下一輪通脹數據會否轉向。若 CPI 重新加速，Schiff 的框架才會由預測變成描述；若通脹續降而金價仍升，推動力就更可能來自財政與貨幣體系的長期疑慮，而不是短期物價。
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