2009 年 8 月 31 日：每股 50 美元，換走 5000 多個角色
迪士尼在 2009 年 8 月 31 日宣布收購 Marvel Entertainment，作價每股 50 美元，其中 30 美元以現金支付，其餘以約 0.745 股迪士尼股票換取，總代價超過 40 億美元。交易在同年 12 月 31 日完成。
買回來的不是一間製片廠，而是一個角色庫。當時公布的清單超過 5000 個角色，包括 Iron Man、Spider-Man、X 戰警、美國隊長、神奇四俠與雷神。收購前一年，Marvel 才剛用自己的資金拍完第一部《鐵甲奇俠》，證明了這批角色可以自己開戲，而不必再把版權逐個賣給別家片廠。
40 億美元的買價，對照 346 億美元的票房
十七年過去，這批角色在戲院累積的數字已經和買價不在同一個量級。
項目 | 數字 |
|---|---|
收購總代價（美元） | 逾 40 億 |
每股作價（美元） | 50（現金 30 + 約 0.745 股迪士尼股票） |
宣布日期 | 2009 年 8 月 31 日 |
完成日期 | 2009 年 12 月 31 日 |
收購時的角色數目 | 逾 5000 個 |
MCU 累計全球票房（美元） | 約 346 億 |
票房相對買價 | 約 8.7 倍 |
這條數要小心讀。票房是全球影院收入的總和，片廠實際分到的大約只是其中一半，扣除製作費與宣傳費之後餘下的更少。所以 8.7 倍不是投資回報率，而是一個規模對照：迪士尼當年付出的整筆代價，今日連一部《復仇者聯盟：終局之戰》的全球票房都比不上。真正的回報還要加上迪士尼樂園的園區、消費品授權，以及 Disney+ 上十多套劇集帶來的訂戶。
復仇者聯盟四部曲撐起大半個帳
這 346 億美元並非平均分布在三十多部電影上。單是四部《復仇者聯盟》就佔了超過兩成。
片名 | 上映年份 | 全球票房（億美元） |
|---|---|---|
復仇者聯盟 | 2012 | 15.2 |
復仇者聯盟：奧創紀元 | 2015 | 14.1 |
復仇者聯盟：無限之戰 | 2018 | 20.5 |
復仇者聯盟：終局之戰 | 2019 | 28.0 |
四部合計約 77.8 億美元，接近收購價的兩倍。《終局之戰》一部戲的全球票房，已經是迪士尼買下整間 Marvel 所付金額的近七倍。
距離 350 億美元還差 4 億
下一個整數關口在很近的位置。《復仇者聯盟》系列新作 Avengers: Doomsday 定於 12 月 18 日在北美開畫，這是 Marvel 今年唯一一部戲院電影。
目標 | 現時數字 | 尚差 |
|---|---|---|
MCU 累計全球票房 350 億美元 | 約 346 億美元 | 約 4 億美元 |
換言之，Doomsday 只要在全球收到大約 4 億美元，就足以把整個系列推過 350 億。以這個系列的往績，這道門檻低得幾乎不成問題：新作的北美預售已經錄得 1650 萬美元，高於近年多部 Marvel 電影，北美首週末的市場共識落在 2.6 億至 3 億美元之間，全球預測則在 14 億至 20 億美元。
由每年四部減到兩三部
值得留意的是，這個紀錄是在迪士尼主動收縮產量的情況下走完最後一程。行政總裁 Bob Iger 在 2024 年 5 月的業績電話會議上直言，Marvel「因為拍得太多而失了焦點」，並表明數量不會自動帶來質素，公司會把電影產量由每年約四部減到兩至三部。
市場數據支持這個判斷。超級英雄片在北美票房的市佔率，由 2019 年約四成跌至 2026 年預測的不足兩成半。2016 年以來超過三十部 Marvel 作品面世，觀眾對「每一部都在鋪下一部」的結構開始失去耐性，單一故事的收結感被削弱。
所以十七年之後，這宗收購的成績單有兩面。一面是 40 億美元換來一個接近 350 億美元的票房系列，加上樂園、玩具與串流的長尾收入，在傳媒併購史上難有對手。另一面是這台機器已經開到需要自己減速的地步，而 12 月那部戲要證明的，不再是角色值不值 40 億，而是觀眾還願不願意再坐下來看一次。
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