事件背景
哈佛管理公司負責運用哈佛大學的捐贈基金，於 8 月 14 日向美國證券交易委員會提交第二季 13F 報告。這份文件只涵蓋在美國上市的證券，並不等同整個捐贈基金的資產配置，基金相當大的部分放在私募股權、對沖基金與不動產等非公開資產。報告本身也只是一張季末快照，最遲可以在季度結束後 45 天才提交。
哈佛的 IBIT 持倉曾經連跌兩季。據 The Block 報道，該基金在 2025 年 9 月底持有 6,813,612 股，去年第四季減至 5,353,612 股，今年第一季再減至 3,044,612 股，兩季合計沽出超過一半。同一段時間，哈佛在去年第四季開設了一個 8,680 萬美元的貝萊德以太幣現貨 ETF（ETHA）倉位，卻在今年第一季全數清倉。第二季的文件顯示，哈佛依然沒有任何以太幣 ETF 持倉。
數據解讀
第二季最值得留意的一點，是股數完全沒有變動。IBIT 的季末市值由第一季的 1.17 億美元跌至 1.01 億美元，跌幅約 13%，但這 1,560 萬美元的差額全部來自比特幣價格，而不是任何賣出動作。
同一份文件亦首次出現 SpaceX。哈佛持有 12,935,100 股 SPCX，市值 22.1 億美元，佔已申報組合 52%，是單一最大持倉。SpaceX 在 6 月 12 日以每股 135 美元在納斯達克掛牌，按哈佛的申報金額計算，季末每股約 170.9 美元。這筆持倉令已申報組合由第一季的 18.2 億美元擴大至 42.6 億美元，持倉數目由 17 個增至 19 個。結果是 IBIT 的組合佔比由 6.44% 降至 2.38%，但這是被攤薄，不是被減持。
黃金方面，哈佛的申報總額為 1.71 億美元，由 iShares Gold Trust（IAU）的 1.49 億美元與 SPDR Gold Trust（GLD）的 2,168 萬美元組成。第一季只有 GLD 一隻，金額 1.998 億美元。哈佛把 GLD 持股由 464,450 股減至 58,862 股，同時建立 1,980,085 股 IAU，屬於同類資產之間的轉倉，而非減持黃金。按兩隻基金的申報單價推算，GLD 每股由約 430 美元跌至約 368 美元，與金額 14% 的跌幅幾乎一致。
對市場的影響
對於把哈佛視為機構採用指標的市場參與者，停止減持這個訊號比表面上弱。2.38% 的佔比意味著這個倉位已經細到不再左右組合的整體表現，不再賣出未必等於重新看好，也可能只是沒有再賣的必要。相比之下，哈佛的黃金持倉是比特幣的 1.7 倍，而且在同一季內同樣沒有實質減持。
更值得注意的是 SPCX 那一行。它示範了一個持倉可以在一股不賣的情況下，帳面佔比縮水超過六成。往後評估任何機構的加密貨幣配置，都要先看分母有沒有變過，單看百分比會得出相反的結論。
最後是 13F 本身的限制。這份文件只反映 6 月 30 日的狀態，中間 45 天的操作完全不會顯示。哈佛在第三季有沒有再動 IBIT，要到 11 月的下一份報告才會知道。
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