Michael Burry 看淡 Anthropic 招股 指其存亡寄託樂觀

Michael Burry 表明不會認購 Anthropic 新股

據《Business Insider》11 月 5 日報道，憑《大淡市》（The Big Short）成名的投資者 Michael Burry 於 11 月 4 日在 Substack 撰文，分析 Anthropic 11 月 2 日提交的修訂版招股書（S-1），並表明不打算認購其新股，亦不預期短期內成為股東。他寫道，公司不只是估值建基於樂觀預期，而是「把整間公司的存亡」寄託在這份樂觀之上。

Michael Burry 對 Anthropic 的看法曾經相反。《Business Insider》指，他在 2026 年 4 月形容 Anthropic 正在搶走 Palantir 的生意。

承諾開支或逾 1 萬億美元

據《Stocktwits》報道，招股書披露 Anthropic 在算力、晶片及基建上的承諾開支為 8,954 億美元。Michael Burry 估算，計入招股書未列入、與 AMD、Google 及 SpaceX 相關的合約後，總額達 1.05 萬億至 1.07 萬億美元。他按此推算的每年付款如下：

收入要每月增長 11.6%

Michael Burry 計算，Anthropic 要應付上述付款，收入須在 2027 年底前每月按月增長 11.6%；若要達到 20% 的 GAAP 利潤率（按美國會計準則計算的利潤率），每月增長要達 16.1%。《Business Insider》指，即使看好的投資者預期 Anthropic 未來 12 個月收入達 1,000 億美元，承諾開支仍約為這個目標的 12 倍。

招股書顯示，Anthropic 第三季收入升至 170 億美元。《Stocktwits》指，第三季收入按季增長 47%，低於第二季的 144% 及第一季的 132%。

用不用都要付的算力合約

Michael Burry 最擔心的，是 Anthropic 與大型雲端供應商簽訂的「照付不議」（take-or-pay）合約，即無論用不用得着，都要按合約付款。他指，Anthropic 可能在不需要算力時仍要付出更多，推高成本，削弱與其他語言模型供應商競爭的能力。

據《Fortune》11 月 4 日報道，根據 2026 年 3 月的協議，Anthropic 可向 Broadcom 發行最多 420 億美元可轉換票據，用作支付合資格的季度租金，以保留現金。票據一般年息 9%，持有人可選擇以折讓價轉換為 Anthropic 股份。

來源

• Michael Burry says Anthropic is 'betting its entire existence' on optimism（Business Insider）
• Michael Burry Flags Risks After AI Firm's Updated S-1, Says Won't Pursue IPO Shares（Stocktwits，經 TradingView 轉載）
• Anthropic's IPO filing shows risky financial mechanics（Fortune）